三大原因推动改变**********本o文o来o源o于o创o业o网 c+y+e.c+o+m.c+n版$权所有

　　首先是互联网服务的普及。当我和合伙人启动消费类互联网基金，即1997年时，我们认为互联网已经成为主流。然而当时我们判断错误。实际上，即使是到 2000年，也只有1/3的美国人使用互联网服务。目前，几乎每个美国家庭都能接入互联网，其中很多家庭使用了宽带服务。中国市场的增长速度则使美国相形见绌。2000年时，中国仅有2000万互联网用户，而目前已接近5亿。

　　在最近的科技周期中，互联网普及率的上升已被反映在科技公司的估值中。投资者目前普遍认为，Facebook和Zynga等公司能够从全球越来越高的互联网普及率中受益。

　　其次是对冲基金的发展。自2000年以来，对冲基金的数量已上升了一倍，它们管理的资产则接近2万亿美元。为何这一因素很重要？因为对冲基金通常专注于某一类资产，例如科技股。这样的专注带来较强的专业性，从而使对科技公司发展潜力的估计更加准确。这与80年代和90年代有很大不同。**********本o文o来o源o于o创o业o网 c+y+e.c+o+m.c+n版$权所有

　　微软于1986年上市，这距离微软的创立已有11年。当时微软的市值为6.4亿美元，约为年营收的3倍。在微软上市时，Windows已是全球市场领先的操作系统。然而，作为企业上市时的购买主力，当时的公募基金很少关注科技行业。很少有投资者能预计到微软随后的成长速度和规模，因此投资银行家给予微软非常保守的估值，这使得公共投资者获得微软创造的几乎全部价值。然而，如果Facebook上市，那么公共投资者将不会有同样的好运。**********本)文)来)源)于)创)业)网 c)y)e.c)o)m.c)n版}权|所有

　　VMWare于2006年上市，当时的市值为120亿美元。不过其市值随后很快增长至300亿美元。因此，其早期投资者获得了1/3的最终价值。谷歌创始人、早期员工和投资者则获得了25%的最终价值。而对微软、思科、亚马逊和eBay来说，其创始人和早期投资者仅获得了不到1%的最终价值。

　　对于当前科技行业的领先者，包括Facebook、Zynga、Groupon和Twitter来说，这些企业的创始人和早期投资者能够获得50%至 75%的最终价值。因此，如果你希望参与当前或未来科技周期的财富创造过程，那么你需要成为企业的创始人、早期员工或投资者。更容易赚钱的阶段将是企业上市之前。**********本)文)来)源)于)创)业)网 c)y)e.c)o)m.c)n版}权|所有

　　第三个因素则是全球市场的机遇。90年代时，创业企业在成立的最初几年中从未考虑过进军国际市场。对于许多此类公司而言，只有在上市之后才会关注国际市场。但这一情况目前已发生改变。**********本o文o来o源o于o创o业o网 c+y+e.c+o+m.c+n版$权所有

　　目前，创业企业制定国际市场发展战略与国内市场一样快。运营全球性业务的成本已大幅下降，而营收增长机遇则越来越多。2000年时，印度的经济总量为 5000亿美元，目前为1.4万亿美元。巴西10年前经济总量为6000亿美元，而2010年为2万亿美元。中国经济的增长则是飞跃式的，在10年内经济总量从1.2万亿美元增长至5.7万亿美元。自2000年以来，这三大经济体对全球GDP的贡献增加了6.8万亿美元。

　　公共投资者已了解这些经济数据，而经济增长使创业企业能更快地通过全球市场获益。Groupon是其中的代表。尽管仅仅成立4年时间，但Groupon已经进入全球35个国家。考虑到该公司的全球战略，预计未来2年内Groupon美国以外的员工人数将达到2万人。Groupon上市时的市值预计将达到 250亿美元。**********本o文o来o源o于o创o业o网 c+y+e.c+o+m.c+n版$权所有

　　过去几年中，由于担心收益不佳，风险投资基金的许多传统有限合伙人正在撤资。然而我认为这将是一个错误。未来，参与建立新企业，并为创业企业提供资本的公司将会比以往获得更多的回报。**********本)文)来)源)于)创)业)网 c)y)e.c)o)m.c)n版}权|所有

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