90年代末风投收益不佳**********本o文o来o源o于o创o业o网 c+y+e.c+o+m.c+n版$权所有

　　本周早些时候，我在一份报告中谈到了风险投资行业近期的一些积极变化。这些变化非常明显，并将对当前的风险投资公司和创业企业造成持续的影响。这份报告中谈到了90年代末的风险投资“黄金时代”，当时Netscape、雅虎、亚马逊和eBay等公司刚刚创立。

　　对创业企业和早期投资来说，那是非常好的年代，但需要指出的一点是：对这些优秀的公司来说，大部分的资本增值发生在企业上市之后。换句话说，建立这些公司，包括全球最大的电子零售商和最大的在线拍卖网站，其主要回报被赋予了公共股东。这一情况是合理的，因为正是普通用户参与了这些企业大部分的价值创造过程。

　　那么，作为企业创始人、早期员工或投资者，为何要承担企业早期发展的风险，而不是在企业上市之后再大量买入股份？一般而言，相对于私营公司，投资上市公司的风险较小。然而，在科技行业过去的一个发展周期中，情况已发生很大变化。对投资者来说，以较低的风险投资上市公司的时代已经结束。**********本)文)来)源)于)创)业)网 c)y)e.c)o)m.c)n版}权|所有

　　亚马逊在上市时的市值为4.4亿美元，这令人难以相信。该公司目前的市值已达到900亿美元。亚马逊上市时的市值甚至不到其随后12个月的营收总额。 eBay在上市时的市值为6.5亿美元，低于随后12个月营收总额的3倍。在90年代早期，企业上市时的市值更低。思科上市时的市值仅为2.25亿美元，仅仅略高于1年的营收。当时，风险投资公司和创业企业原以为能获得极高的回报，然而最终的事实证明，公共投资者获得了最多的收益。**********本)文)来)源)于)创)业)网 c)y)e.c)o)m.c)n版}权|所有

　　创业企业及风投迎来新时代

　　对于有志于创立一家公司，打造全球性业务的人来说，我们正进入一个新时代，这也将是一个非凡的时代。我会将这一时代称作创业企业和私人投资者“真正的黄金时代”。在企业上市之前，他们就可以创造巨大的价值。

　　谷歌是推动这一变化的催化剂。当谷歌2004年上市时，市值达到400亿美元。当时许多人认为，互联网泡沫再次出现。然而情况发生变化，泡沫并未出现。外界开始发现，一些公司可以以更快的速度创造价值。那些认为谷歌股价被高估的投资者很快意识到，谷歌股价实际上被低估。2010年，谷歌的毛利润约为190 亿美元，而运营性利润则接近120亿美元。

　　在谷歌上市时，如果投资者能够预计到谷歌的这一业绩，那么他们将会很乐意买入谷歌股票。当时确实有一些投资者这样做。那么是什么原因导致投资者此前对亚马逊和eBay的估值仅为数亿美元，而6至7年后对谷歌的估值达到400亿美元？我认为，在这一期间，市场发生3大重要的改变。**********本)文)来)源)于)创)业)网 c)y)e.c)o)m.c)n版}权|所有

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