摩根士丹利的该报告认为，中国经济2008年的主基调将是“秋”，即输入型软着陆。一方面，世界经济环境持续恶化，中国不会一味坚持去年底设定的缩紧银根的目标。事实上，当去年底中国实施从紧的经济政策，正是基于良好的外部经济氛围。但目前由美国引发的世界经济持续滑坡，已经使中国政府意识到应该调整经济政策以适应环境的变化。另一方面，中国从紧的经济政策也是相当的富有弹性。报告举例说，一中国人民银行高级官员宣称，2008年银行信贷增长将低于2007年的16.1%。但实际情况是，1月信贷增长为17.5%，2月份则为15.7%，都显示出中国经济的从紧政策有良好的弹性。更为主要的是，报告认为，中国的通货膨胀并未失去控制。一二月份CPI增幅破新高，不过是07年CPI增长惯性使然。最新数据也显示，食品价格3月份将比2月份有所回落。

    但该报告同时认为，要实现输入型软着陆，必须要有三个条件：没有大规模的紧缩政策；没有一步到位的人民币汇率改革；没有大幅的利率攀升。

    CPI破新高或将实现政策型软着陆

    但另一方面，如果潜在的通胀预期过于强大，使得CPI指数在3月份达到新高，将会引发强烈的政策反应，中国经济将走入由政策主导的软着陆。为了控制通货膨胀，特别是市场通胀预期较高的情况下，通货紧缩政策将更快地执行。在这种情况下，中国经济将进入“春”的区域，即实现政策导向型的经济软着陆。报告也认为，政策导向型软着陆，将是除了输入型软着陆外，中国经济最可能出现的情形。

    报告预期，为了控制通胀，政府将不会频繁而大规模地提高利率，而将更多努力放在汇率变革上。因为频繁地提高利率，不仅会损害国内投资者，也将损害国内股票和资产市场；同时，提高利率cye.com.cn将影响进口，进而扩大中国外贸顺差；持续的提高利率，特别是在美国大幅度降息的情况下，将进一步扩大人民币兑美元汇率落差，从而更难以控制国外热钱流入。报告认为，在这种情况下，人民币加速升值，投资者应该做好准备。(胡俊华)