回顾2010
竞争格局仍然维持胶着状态
12个月以前，我们预测2010年运营商之间的市场竞争将明显加剧，中国移动将面临严峻的挑战，尤其是来自中国联通具有WCDMA技术优势的3G业务的压力。然而，事情的发展表明我们的预测有些言之过早，2010年，中国移动尽管在新增用户和收入上的市场份额有所下降，但其市场地位仍然稳固。这主要归于两个因素：一是2010年上半年经济的稳步回升使整个通信行业的通话量提升，价格弹性回升，中国移动具有最大的规模效应，因此是主要的获益者；二是中国联通的3G业务发展不尽如人意，低于市场预期，使得中国移动受到的威胁有限，尤其是2010年前三个季度。
2010年作为中国市场3G业务大规模开展的元年，其发展态势低于市场预期，我们认为有两方面的原因。最主要的原因是，市场需求，尤其是大众市场需求有一个培育过程，不是一蹴而就的。另外，三家运营商相比较，中国联通对于3G业务的重视程度是最高的，因为3G业务对中国联通的战略意义不言而喻，WCDMA的技术优势是一个非常好的契机，可以提升中国联通的竞争力，但是，由于中国联通长期以来在市场中处于劣势，其品牌效应、在产业链上的影响力、有限的营销费用、内部管理等都需要改善，目前对整体3G业务的推动有限。而运营商团队的主力军中国移动却受制于TD-SCDMA而无法很好地发挥其品牌、网络和管理的优势。另外一家比中国联通更有实力的电信企业——中国电信，也苦于CDMA2000在全球范围是一个非主流的技术，在手机终端方面仍处于劣势。
展望2011
发生改变的关键点
展望2011年，我们认为竞争格局可能发生较大改变的两个关键点是：中国联通月净增3G用户数攀升到150万～200万；中国电信拿到CDMA版的iPhone。
对中国联通3G用户数的思考
尽管中国联通2010年9月进行了大手笔的iPhone 4市场营销，但每月净增3G用户数过去6个月一直徘徊在90万～110万之间，仍然远低于之前市场所预期的150万～200万的水平。我们认为主要有以下5个方面的原因：一是大众市场对无线互联网的需求大规模增长尚待时日；二是低成本智能手机的性价比还有待提升，渗透率的快速提高尚待时日；三是社会渠道尚需进一步融合；四是2010年上半年的合约用户只占新增用户的5%，用户质量不高，以至于下半年离网率居高不下，高达每月7%～8%；五是大幅提升的手机补贴成本令有些省份的分公司管理层在市场推广上裹足不前。
我们的基本判断是：WCDMA月净增用户数达到150万要到2011年年中左右，达到200万最早得到2011年第三季度末，因为以上各种因素仍需要6～12个月的时间磨合到位、成熟。建议投资者密切关注接下来几个月（主要是2011年第一季度）的某些领先指标：一要看2010年12月10日推出的C套餐是否撬动了学生和白领市场；二要看新增用户中合约用户的比例（我们估算这个比例已从2010年上半年的5%提升至2010年10月、11 月的20%～30%）；三要看低成本智能手机的销量，其代表了大众市场对无线互联网服务的需求。
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