HTX研究院：坎昆升级完成，LRT（Liquid Restaking）赛道催化以太坊生态？(1)
EigenLayer生态相关项目
| 序号 |
项目名 |
描述 |
| 1 |
Agilely @agilely_io |
EigenLayer支持的首个再质押CDP衍生产品 |
| 2 |
Supermeta @supermetafi |
在zkLayer2上构建的，支持多资产组成资产篮的再质押项目 |
| 3 |
Ion Protocol @ionprotocol |
针对质押和重质押资产的借贷平台 |
| 4 |
Exocore Network @ExocoreNetwork |
多链再质押协议 |
| 5 |
Layerless @layerless_io |
基于layerzero的多链再质押方案 |
| 6 |
StakeEase @StakeEase |
跨链再质押服务 |
| 7 |
StakeStone @Stake_Stone |
一站式全链流动性质押协议，得到hashkey投资 |
| 8 |
Restaking Cloud @RestakingCloud |
无需许可、去中心化的按需重质押服务 |
| 9 |
Vector Reserve @vectorreserve |
DeFi首个流动性层和LPD（LP token再质押） |
| 10 |
Swell @swellnetworkio |
再质押协议 |
| 11 |
Etherfi @ether_fi |
老牌再质押协议 |
| 12 |
Genesis @Genesis_LRT |
提供自选质押节点的再质押协议 |
| 13 |
Davos @Davos_Protocol |
基于LRT的稳定币项目 |
| 14 |
Restake finance @restakefi |
模块化再质押服务 |
| 15 |
Puffer @puffer_finance |
无罚没风险的再质押方案 |
| 16 |
Rio network @RioRestaking |
block capital支持的再质押协议 |
| 17 |
Rest finance @rest_finance |
提供ACM算法抵押管理系统的LRT协议 |
| 18 |
Inception @InceptionLRT |
再质押协议 |
| 19 |
Eigenpie @Eigenpiexyz_io |
magiepie生态支持的再质押协议 |
| 20 |
Renzo @RenzoProtocol |
支持单一LST的再质押协议 |
| 21 |
Kelpdao @KelpDAO |
支持多种LST的再质押协议 |
以太坊LRT项目梳理
以太坊上的LRT协议数目前大概有15个，9个已经上线，6个还在测试网。LRT协议大部分还是依托于Eigenlayer获取restaking收益，主要分为3大类：
️ Liquid-LSD Restaking：将用户质押的LST统一管理放入Eigenlayer等外部Restaking协议，用户则得到抵押凭证代币 Liquid Restaking Token (LRT) （这类协议有KelpDAO、Restake Finance、Renzo）。这类协议同质化严重，技术和创新性有限。
️Liquid Native Restaking：原生流动再质押指的是例如 etherf.fi 或 Puffer Finance 这类型提供小额 ETH 节点服务的项目，将节点内的 ETH 提供给 EigenLayer 再质押。
协议在Eigenlayer协议的基础上进行优化，同样提供安全和验证服务，同时开展LRT业务（这类协议有SSV），这类协议的发展主要取决于协议本身与Eigenlayer形成竞争关系，需要寻找突破点去吸引节点。
大部分LRT协议在机制创新上会从3点出发：
1、比Eigenlayer提供更强的安全性；
2、Eigenlayer存在分配策略问题：随着AVS数量的增加，再质押者需要主动选择和管理对运营商的分配策略，这将会极其复杂。LRT协议会为用户提供分配策略的最佳方案。
3、EigenLayer 的 LST 存款有数额上线，原生ETH 存款暂未设限，但大多数用户很难获得，因为其要求用户拥有 32 枚ETH 并运行与 EigenLayer 集成的 Ethereum 节点来运行 EigenPods。而在部分LRT协议上，这个限制会被取消。
具体项目及情况如下：
Renzo
Renzo在Eigenlayer上进行了优化，其抽象了最终端用户 Restaking 的复杂流程，再质押者不必担心运营商和奖励策略的主动选择和管理。帮助用户构建投资组合，以投入到更大收益的AVS分配策略中。其次，在 Renzo 中存入代币是没有额度上限的，这也成为了 Renzo TVL 暴涨的主要因素之一。
融资情况：1月宣布完成320 万美元种子轮融资，Maven 11 领投，SevenX Ventures、IOSG Ventures、OKX Ventures等参投。
业务逻辑：
️用户质押ETH或LST到Renzo协议，用户获得等价值的$ezETH；
️Renzo将LST质押到Eigenlayer的AVS节点上，但Renzo会调整质押在节点的LST权重，以获得最佳的收益。
现状：尚未发行代币，$ezETH属于其LRT代币，由于其获得再质押收益，因此价格会比ETH高，目前已铸造217,817个，TVL $777.7m。在手续费问题上，会根据再质押收益情况进行适当收费。社群情况，目前twi粉丝数51.7K。
KelpDAO
KelpDAO是Stader Labs扶持的LRT项目，业务模式与Renzo大同小异。与Renzo不同的是rsETH的withdrawal方式，Renzo需要7天以上，而KelpDao提供了AMM流动性池，随时可以redeem $rsETH。
业务逻辑：
️将 stETH 等 LST 存入 Kelp 协议中，能够换取 rsETH 代币，Node Delegator合约将LST质押到Eigenlayer的Strategy Manager contract中。
️KelpDAO与 EigenLayer 联动，用户再质押既能获取 EigenLayer 积分，也能套出流动性使用 LRT 去生息，同时享有LST 的生息收益。
现状：尚未发行代币，TVL $718.76m，整体表现好于Restaking Finance。协议不收取任何费用也算是KelpDAO目前的一大优势。社群数据上，twi粉丝数23.6K，互动较少。
Restake Finance ($RSTK)
RSTK是EigenLayer 上的第一个模块化流动性再质押协议，做的是帮助用户把LST投放在Eigenlayer项目上。整个业务逻辑并没有创新或竞争力。代币经济模型上并没有太多新意。代币价格表现上由于restaking概念和Eigenlayer项目的热度在一段时间内有大幅上涨，但最近表现不佳。
业务逻辑
️用户将流动性质押生成的 LST 存入 Restake Finance;
️项目帮助用户的 LST 存入 EigenLayer，并允许用户生成 reaked ETH（rstETH）作为再质押凭证；
️用户拿着 rstETH 再去各种 DeFi 中赚取收益，同时也会获取 EigenLayer 奖励的积分（考虑到 EigenLayer 还没发币）
代币功能
️治理
️质押，获得协议收入的分红
现状：TVL达到$15.5m，共有4,090个rstETH流通，唯一地址数2500个以上，用户数超过750。社群数据方面，twi粉丝数12.8k，互动较少。
Puffer Finance
由于Binance Labs的投资，Puffer近期热度较高。Puffer Finance 是一种反罚没的流动性质押协议，同样是属于 Liquid Native Restaking 的类型的产品。Puffer Finance 曾获得 Jump Crypto 领投的种子轮融资，总计获得了 615 万美元融资。Puffer还将开发Layer2网络。
优势：
️Eigenlayer对再质押节点的要求是32个ETH，而Puffer的再质押功能降低了门槛到2 个ETH，试图吸引小型节点们。
️安全性，secure-signer & RAVe（远程证明验证remote attestation verification on chain)
业务逻辑：
用户质押$ETH获得$pufETH，Puffer的Node Operators将$ETH分为两部分，一部分质押给以太坊验证者，另一部分参与Eigenlayer的再质押。
现状：已开发质押功能，共铸造365,432个pufETH，TVL达到$1.40b。社群情况，是目前LRT协议中twi粉丝数最多的项目，213.7K。
流动性质押+再质押服务
这类项目原本在流动性质押赛道中已经占有一席之地，再转做再质押赛道，优势在于：1.协议内本身就有质押大量ETH，可以直接转换成再质押代币；2. 用户群体锁定，用户也无需再去寻找LRT协议。目前Swell和Ether.fi在Eignlayer网络上已经成为LRT项目中的佼佼者，根据存款量就已经占据了领先位置。
| 项目名称 |
业务逻辑 |
特点 |
| SSV network |
SSV的restaking业务类似于Eigenlayer，也是通过利用提升以太坊验证者性能和安全性的服务达到再质押的目的，不同于Eigenlayer的AVS业务，SSV是通过其分布式和非托管特性实现。 |
SSV 的再质押节点非常的分布式，目前可以联合ANKR/Forbole/Dragon Stake/Shard Labs 这 4 个节点进行再质押服务。 |
| Swell |
Swell之前在以太坊上做流动性质押，最近宣布了再质押功能。用户将 ETH 存入换出再质押代币 rswETH。因此 Swell 将不再受EigenLayer LST 额度限制。 |
由于 Swell 暂未发币拥有空投预期，因此其 LST 代币 swETH 受到空投猎人的重视，是目前 EigenLayer 中排名第二的质押资产。之前 LSD 可以获取积分，参与再质押同样可以获取积分。 |
| Ether.fi |
用户存入ETH，可以直接获得$eETH，这是一个rebase token，通过包装获得再质押代币$weETH |
非托管流动性质押
提供机构质押服务的同时也为独立质押者提供服务，即没有质押数量限制。 |
| Claystack |
ClayStack 允许用户通过直接存入 LSD 来铸造 csETH，csETH 通过 EigenLayer 的原生重新抵押方法引入了重新抵押功能。 |
利用DVT技术实现流动性质押 |
其他LRT协议
| 项目名称 |
简介 |
| Eigenpie |
多链收益协议 Magpie 旗下提供流动性再质押服务的 SubDAO 组织，用户可将其 swETH、wBETH、mETH、sfrxETH、rETH、stETH 等 LST 资产再质押至 Eigenpie。 |
| Ion Protocol |
EigenLayer 所面临的一个限制在于，它无法通过在 DeFi 中为它所支持的相同资产 (LST) 竞争收益机会来扩展其系统的资本配置。Ion Protocol 试图实现这一目标，以便扩大再质押的影响范围。Ion 正在构建一个价格不可知的借贷平台，该平台使用零知识基础设施来支持此类资产（零知识状态证明系统+ ZKML），以此避免此类资产中存在的低级别惩罚风险。 |
| Rio Network |
专门做流动性再质押的平台。接受所有 Eigenlayer 认可的LSTs代币 和 ETH，以换取平台的LRT reETH |
| Inception |
专注于确保 L2s 安全的 LRT 协议 |
| Genesis LRT |
提供定制的 LRT，允许每个客户根据他们所需的风险配置创建自己的LRT，主要面向进入这个领域的大客户和机构 |
| Astrid Finance |
使用 rebase 模型，用户根据在资金池中质押的内容和用户的余额获得rstETH、rrETH 或 rcbETH，随着奖励的累积，用户的余额会自动调整 |
| Bedlock |
Bedrock是与RockX合作设计的非托管解决方案。用户可以通过Bedlock参与流动性质押和再质押。 |
| SuperMeta restaking |
类似于Restake Finance做再质押平台，但可能会做成zklayer2的形式。（信息较少） |
总结
目前，很多LRT协议并没有发行代币，项目同质化较严重。但比较看好的是KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol，这三类协议有明显区别于其他LRT协议的发展路线。
根据部分LRT协议发行的token排行，其中ether.fi的数量最大，其次是Puffer Finance 和 Renzo。
️从实际利益出发，LRT更像一种为流动性创造的投机杠杆。杠杆的意思是指，原始资产还是只有一份，但是通过代币的映射和权益的锁定，可以通过原始的 ETH 不断上杠杆套娃，出现多份衍生品凭证。
️这些衍生品凭证在顺风局中极大的盘活了流动性，更有利于市场投机行为
️但是，发布衍生品的各个协议因为流动性而互相连接，持有 A 可以借出 B，借出 B 可以盘活 C。一旦 A 协议本身出了问题且体量较大，造成的风险也是连环的。
LRT赛道未来预测
整体上，LRT赛道是一个增长迅猛的利基市场。LST赛道能提供5%左右的稳定收入，这在熊市阶段确实有一定的吸引力。而LRT赛道的收益如何，还是要看Eigenlayer这类提供再质押服务项目的能力，而最终的收益才能吸引用户是否能够给予LRT赛道持续的关注和资金沉淀。LRT赛道还是早期阶段，但是项目同质化严重，赛道承载资金有限，预测未来只有少数头部项目跑出来。
风险：
️罚款风险：由于恶意活动，失去质押的 ETH 的风险增加。
️集中化风险：如果太多质押者转移到 EigenLayer 或其他协议，可能会对以太坊造成系统性风险。
️合约风险：各协议的智能合约可能存在风险。
️多层次风险叠加：这是再质押的关键问题，它将原本已经存在的质押风险与额外的风险相结合，形成了多层次的风险。
未来机会：
️LRT与其他DeFi协议的多重组合，比如借贷。
️安全性提升： 利用 DVT 技术可以帮助降低节点运行风险，比如SSV和Obel；
️多链扩展：在多个Layer2或者PoS链中发展LRT协议，比如 @RenzoProtocol 和@Stake_Stone；
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关于我们
这篇演讲撰写于HTX Ventures 旗下的Research 团队。HTX Ventures是HTX的全球投资部门，整合投资、孵化和研究以识别全球最优秀和最有前景的团队。作为区块链十年行业的先驱，HTX Ventures推动行业内的尖端科技和新兴商业模式发展, 为合作项目提供全方位的支持，包括融资、资源和战略咨询，以建立长期区块链生态。目前，HTX Ventures已支持跨越多个区块链赛道的 200 多个项目，其中部分优质项目已上线HTX交易。同时，HTX Ventures 是最活跃的基金中基金（FOF）投资者之一，携手IVC、Shima、Animoca等全球顶尖区块链基金共同建设区块链生态。
参考文献
SevenX Ventures：LRT 流动性再质押的格局与机会
https://foresightnews.pro/article/detail/51837
再质押代币（LRT）叙事重燃：在无尽的流动性套娃中，寻找高潜力项目机会
https://www.techflowpost.com/article/detail_15548.html
Liquid staking landscape
https://docs.google.com/document/d/1gtVgo9n2JbnZR-HFYbnsJ9nmPUGt4SYUdPXZdNHeQBY/edit
Pendle 暴涨背后：博空投，上杠杆， EigenLayer 再质押叙事中的赢家
https://www.techflowpost.com/article/detail_16101.html
Restaking 赛道大盘点，「质押年」不容错过的项目知多少？
https://s.foresightnews.xyz/article/detail/52874
再质押市场的春风将至？盘点再质押赛道潜力项目
https://www.odaily.news/post/5192591
关于LRT的解读： https://twitter.com/0xNing0x
关于LRT的解读（HaoTian）：https://twitter.com/tmel0211
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