在今年所有计划上市的公司中，市场对阿里巴巴的关注度是最高的。阿里巴巴的IPO规模或将达到600亿美元（高盛估值超过1000亿美元），这已成为继Facebook之后最令人期待的上市计划。然而，由于马云控制权的问题，阿里的上市计划陷入了两难境地。
从目前的消息来看，香港证监会并没有打算为阿里抛出的“合伙人”制度开绿灯，如果继续选择香港上市，马云可能会丧失对公司的控制权；而如果选择纽交所上市，则将面临更严格的监管或诉讼风险。
阿里拟推合伙人机制在香港上市？
愿望总是美好的，但是现实是残酷的。作为公司的创始人，马云希望在上市后仍然保留对阿里巴巴的控制权，其抛出的合伙人制度方案已被香港证监会否定，这意味着，如果选择香港上市，马云将失去对公司的控制权。对于港交所来说，他们不愿意失去阿里巴巴。
阿里巴巴要做“百年老店”，希望经营理念及公司文化能够长期保持，阿里不希望受到太多外间追寻短期利益压力。所以，面对上市，作为阿里巴巴的创始人，马云及其管理团队虽然股份占比较小（相对于雅虎和软银），但是他们并不希望失去对阿里的控制权。
如何解决这一问题，阿里巴巴向港交所提出了一项“创新方案”，希望引入合伙人制度，让现行的管理团队拥有董事会内多数董事的提名权。然而消息称，这一方案已经遭到了香港证监会的反对。香港证监会的这一决定，意味着阿里巴巴董事长马云可能无法保证管理层在香港上市之后对公司的控制权。
有接近阿里巴巴管理层的核心人士表示，阿里巴巴“合伙人”管理架构于2010年已经推行，从创始人往合伙人的转型，意味着阿里巴巴开始用制度和文化创新，面对未来复杂的市场竞争。阿里集团多名高管如蔡崇信、陆兆禧均为合伙人团队成员，上述架构设立之时，阿里巴巴尚没有完整的上市规划。因而上述管理架构并非所谓“专供上市之用”。
该人士强调合伙人都是有严格要求，要在公司工作5年以上，也要符合个人品格及传承公司文化的要求；他补充，在合伙人制度下，合伙人仅在提名董事上有较大权利，但董事提名仍要待股东会投票通过，公司所有需要股东投票的事项，各股东都按持股比例享有投票权，股东有权在股东会上否决董事提名及其他建议。
合伙人所提名的董事，仍须经过股东会投票通过才获委任，换言之，大小股东同样拥有一人一票的权利;但若所提名人选不获委任，合伙人则可再提名另外人选。而上市后的董事会，亦会按规定设立独立非执行董事。
同时，股东会亦负责投票审批董事高层薪酬、关连交易、重大交易及派息等牵涉股东权益的事宜，若合伙人建议的董事，同意需要作一重大收购，仍需交由股东会投票决定。以此推论，若有少数股东累积足够股权，要求召开特别股东大会提名或更换董事，亦会因为上述合伙人可提名大多数董事，外人难夺董事会营运决策权。
有熟悉上市规则人士称，有关安排让合伙人藉董事控制董事会决策，但由于数目涉及人数达20至30个，对业务熟悉，有一定程度的互相制衡，听来尚算公平，“不觉得有大问题。若只有一个(合伙人)，当然就不同。”有接近交易人士称。
不久之前的报道称，香港证监会已召开董事局会议，商讨如何处理阿里巴巴总值千亿港元的上市事宜。消息人士透露，对于任何会被视为对阿里巴巴作出豁免，使其不需遵守现行上市规定的改变，证监会都予以否决，其中包括允许阿里巴巴采取合伙人架构上市的建议。
自2005年雅虎斥资10亿美元购入阿里巴巴集团40%的股份以来，以马云为首的阿里巴巴创业团队一直在为公司的绝对控制权而斗争。目前，阿里巴巴董事会共有四名席位，分别是杰奎琳-雷瑟斯（美国雅虎）、马云（阿里巴巴）、孙正义（日本软银）、蔡崇信（阿里巴巴）。
从目前阿里巴巴的股权结构来看，形势对马云及管理层仍然不利，算上马云本人持有的阿里巴巴集团7.4%的股权，整个管理层的持股比例也只有10.4%。而根据日本软银和美国雅虎披露的数据，这两家公司各持有阿里巴巴集团36.7%和24%的股权，两家外资对应的投票权和董事席位显然足以控制整个公司。
为避免上市后控制权旁落的尴尬局面，阿里巴巴一直谋求解决方案。不久前，阿里巴巴希望效仿一种叫“双轨制”的股权结构，即可以发行不同投票权的两种股票，实质是允许企业管理层通过具有更高投票权的股票控制公司。
不过，香港目前的上市规定不允许所谓的“双轨制”投票结构。而阿里巴巴现在抛出来的合伙人制度，可以完全保证上市后马云等管理层对公司的控制权。
这种合伙人制度也面临不少障碍。根据香港媒体报道，在香港，只有港交所一家上市公司有提名董事的特权。为了保证政府对港交所的控制，港交所13个董事会成员中，只有6名董事由股东选举产生。“港交所的这个提名董事的特权，是香港立法会通过的法例《交易所及结算所(合并)条例》所确认的，该法例和香港《公司法》具有同等效力，而阿里巴巴只是适用《公司法》的一般公司，很难想象港交所有权为阿里巴巴开这个先例。
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