国内投行何时也能“点石成金”？
 
　　１月９日，中国人寿以３７元的开盘价亮相Ａ股市场，由于自１月８日起新股上市已不再是首日（修改为第十一个交易日）开始计入指数，因此对当天指数并无影响。

　　三年前，国寿在香港首日上市交易的开盘价仅４．５５港元。因此，如今Ａ股的高定价引发不少争议。

　　境外机构看淡，国内机构则普遍较为乐观。招商证券将国寿一年目标价定为３５元，三年内看到９０元高位。分析师认为，市场几乎所有人都低估了国寿未来所能达到的投资回报率：保守预期回报率从２００６年的５．２％逐步上升到２０１３年的８％，并且维持８％不变，则中国人寿每股精算价值在３４．０７元；乐观估计收益率迅速上升到２０１３年的１０％，之后维持在１０％，则每股精算价值为８９．５６元。

　　作为主承销商，中金公司也曾透露，国寿２００７年底投资价值将达每股２６．２８元，利润增长将是支撑其股价的主要因素。

　　在此，笔者无意去判断国寿Ａ股定价高还是低，更不会就此判断这种发行就是“圈钱”。因为，国内常说的“圈钱”是针对那些“价值毁灭者”而言的。中国人寿海外上市后，经历了集体诉讼、萨班斯法的洗礼，已经从一家老牌国企蜕变为跻身世界５００强的国际公众公司，这家全球第一大寿险公司还占有着全球第一大潜在寿险市场（中国）近５０％的市场份额。用其董事长杨超的话说，“没有品牌的企业是一分一分地赚钱；有品牌的企业是一毛一毛地赚钱；而既有品牌又有了资本市场的企业可以一块一块地赚钱。”中国人寿显然已开始“一块一块地赚钱”。

　　笔者更关心的是，为何境外的投资者在几块钱时就能进入，而境内的投资者却不得不在上涨了近１０倍后还满心欢喜地参与。究竟要到什么时候，国人才能从国际资本利益链条的最末端摆脱出来？在流动性泛滥的今天，为什么还有那么多优质的企业被外资挖走、赴境外上市？

　　用国资委主任李融荣的话说，“海外的市场比较规范，有利于中国公司法人治理结构的完善”。说白了，还是国内金融资本市场自己“不争气”，我们自己管不好自己的国企，不得不花大价钱到别人那里买个“紧箍咒”戴。人家的“紧箍咒”效果就是好，以至于成本再高、代价再大，我们还是得买。

　　对于真正优质的民企来说，其上市融资的动力本身并不是很强，如果还要“求爷爷、告奶奶”地去跑审批，就更加不情愿了，甚至很多企业不愿发Ａ股是因为羞于与国内的“差公司”为伍。在海外上市，则有利于提升管理水平、品牌形象或进军国际市场。

　　眼下，国际投行纷纷在中国安营扎寨，大举并购，提供各种金融服务，美国、韩国、新加坡等各大交易所也都前来抢占上市资源。腾讯、百度、新浪、盛大、搜狐、网易……中国的网络ＩＴ股在纳斯达克已形成了一个板块，而国内还在炒所谓的“网络第一股”；继摩根等跨国投行书写“蒙牛神话”之后，纽交所ＣＥＯ又屡屡亲自登门，造就无锡尚德的“首富神话”，而风险投资也在携程、如家等企业的上市过程中大赚特赚。

　　２００６年，管理层在基础制度建设和提高上市公司质量方面做了大量工作。更难得的是，面对火爆的行情，中国证监会主席尚福林仍表示，“我们要保持清醒的头脑，冷静对待，认真分析和把握我国资本市场的实际。今后将进一步健全资本市场法律制度体系，继续改善市场运行机制，推动多层次市场体系建设。” 
 
　　眼下对于中国资本市场来说，提高吸引力不能只靠资金推高股价，关键还是要改变“点金成石”的旧制度框架，构建“点石成金”的新体系。如果发审部门还是一个“衙门”，发审人员还是“官老爷”作风，如果投行、机构及其人员还都是“亏了赚了都跟自己关系不大”，那他们是不可能俯下身子，真正为企业服务的。