项目不足 2/3PE可能倒闭

　　土生土长的浙江宁波人朱敏，现在是赛伯乐投资的合伙人。他在美国创办了网讯科技，之后又以天价32亿美元卖给思科。三年前，朱敏回到了祖国，再次融入到浙商的潮流里。

　　 朱敏告诉记者，“三年前，我本来只想做一个成功的投资公司。现在看来是收不住了，各种国外资金都想参与进来，我的赛伯乐公司募集的资金也是越来越多。现在我想做的两件事情，第一是5年培养出一家市值100亿美元的国际上市公司；第二，与浙商进行全面的合作，分别把好的企业打造得更好，同时把浙江本土的PE做得更好。”

　　华睿投资董事长宗佩民也认为，浙江本土PE最大优势是代表中国民营企业最彻底最务实的理念。同时，PE已经成为提升民企核心能力的部分。作为中国民营经济最为发达的浙江而言，接受PE将成为共识，这将大大扩大股权投资市场的容量。

　　不过，宗佩民对那些新成立的PE的管理能力还是表示了一定的担忧。“在我看来，有些PE公司并不具备管理的资格。他们基本上只有很少、甚至几乎没有成功的案例，缺乏实际运作经验。我认为他们还需要很多路要走。”宗佩民如是说。

　　他表示，由于浙江PE行业的市场化程度很高，机构的数量已经超过有效项目的数量，2/3机构成立之日可能就是倒闭之时，能够在市场持续生存的机构将浓缩在10家之内，在繁荣的背后将是残酷的优胜劣汰。

　　有着20多年PE投资经验的横店资本总裁曾鸣表示，去年以来，他虽然谈了很多项目，但一个都没有投出去。“好项目实在很少，但是一些好的项目却是投资风险太大。”

　　 据曾鸣介绍，他所接触过的项目，入股的市盈率往往维持在10倍～15倍之间，极个别的项目更是高达18倍。“这样的入股成本已经超过了我们的投资安全边际，所以我们是不会轻易投出去的。不过，我知道，我最终决定不投的那些项目，还是有别的PE进去了。”

　　一位不愿具名的PE老总私下向记者表示，今年股市太差，平均市盈率只有20倍左右。这样的投资风险实在太大。“对于PE而言，有时候，一个项目没弄好，可能就会让整个PE清盘。”

　　记者在采访中发现，有部分浙商企业的负责人对于PE有着不小的热情，可是如何选择合适的对象来合作却并不专业。

　　“他们有时候就看，谁愿意出的钱多就把项目给谁。其实，这并不是正确的做法。”宗佩民说，“价钱固然重要，但不是唯一的。你要看到这家PE是否善意并且能否带来资本以外更多的资源，不仅仅能从资金上给企业带来帮助，还能从人才、社会关系、项目等资源上带来帮助。”

　　宗佩民分析，由于估值理念差异与盲目崇拜，国内民营企业长期面临境外PE的掠夺性投资并且多数没有知觉。境外机构的常用策略是：理念上“忽悠”，投资方案“绑架”，通过并购实施“斩首”，最典型的案例就是娃哈哈。“因此，本土PE除了加快自身发展步伐外，也肩负的特殊使命，就是要引导民营企业建立正确的资本理念，防范被忽悠；帮助民营企业设计正确的引资方案，防止被绑架；以雄厚的资本作为民企后盾，防止被并购。”

　　无论是浙江本土企业还是浙江本土PE，都在这次资本升级中扮演起各自的不同角色。对于如火如荼的PE行业，样样处在人前的浙江本土力量迎来的不知是春天还是炼狱？

　　背景资料：什么是PE

　　PE是PrivateEquityFund的缩写，俗称私人股权投资基金。它和私募证券投资基金不同的是，PE主要是指定向募集、投资于未公开上市公司股权的投资基金。

　　PE是Equity（股权或权益）之一种，它既能发挥融资功能，又能代表投资权益，这与公司债券、贷款、股票等具有同质性。但其本质特征主要在于：第一，它不是一种负债式的金融工具，这与股票相似，与公司债券、贷款等有本质区别；第二，PE在融资模式方面属于私下募集，这与贷款等相似，并与公司债券、股票等有本质区别；第三，PE主要是投资于尚未IPO的企业而产生的权益；第四，私募股权不能在股票市场上自由交易。由此，从法律角度讲，私募股权体现的不是债权债务关系，与债有本质的区别。

　　新闻链接：西安旅游弱市杀入创投

　　创业板推出渐行渐近，创投概念可谓炙手可热。主业为旅游的西安旅游（000610,SH）昨日宣布成立投资公司和投资管理公司，正式进入创投行列。分析师警示，上市公司涉足创投业，除了创投公司专业投资管理能力以外，从投资本身以及政策都面临着一定风险。

　　昨日，西安旅游发布公告，新设立的西安红土创新投资有限公司注册资本1亿元人民币，其中，西安旅游出资35%。同时新设立的西安西旅创新投资管理有限公司主要受托管理和经营投资基金、公司的创业资本，代理投资及企业管理、财务、投资咨询以及融资策划等业务。该公司注册资金100万元，其中西安旅游出资30万。

　　“在目前宏观经济增长趋于平稳，在主营业务得不到高增长的情况下，一些资金链比较充足的上市公司就会考虑新的盈利点。”海通证券产业经济分析师刘铁军表示，旅游、餐饮等行业是一个资金链比较充足的行业，自身主业不能复制，进行规模扩张比较难，所以会寻找新的业绩增长点。

　　西安旅游表示，设立投资公司与管理公司，是其间接实施对外投资并购的重要一步，此次出资的3530万元现金资产将计入公司长期投资。

　　但有分析人士表示，目前股市不景气，虽然从长期来看，可能不会对创投业产生大的影响，但创投项目本身都需要两、三年的培育期，这对上市公司来说这不是短期行为，而是一个长期战略，面临着多面的风险。