张斌是天津海达创业投资管理有限公司的投资经理。从去年下半年以来，他明显感到，这个行业发生了很大变化：好项目开始抢手，融资价格变得虚高，上市节奏明显放缓，IPO（首次公开募股）退出回报大幅下降。
 
张斌预感到，一场大规模的行业洗牌即将到来。
 
从疯狂到理性
 
7月16日，清科研究中心高级分析师林婉婷在接受《中国科学报》记者采访时，佐证了张斌的看法。
 
她告诉《中国科学报》记者，2011年中国风险投资行业陷入“疯狂”，投资速度快、价格高，而2012年则进入行业洗牌阶段。“募资难度的加大和退出回报的缩水，将帮助市场回归理性，挤掉市场中的泡沫，最终淘汰业绩差及扰乱市场秩序的机构。”林婉婷说。
 
清科研究中心近日发布的数据显示，2012年上半年，中国创业投资市场表现不尽如人意：募资总额回落至2009年下半年以来的最低点。新募基金数同比下降60.3%，环比下降56.8%；新增资本量同比下降77.1%，环比下降74.9%。
 
与此同时，投资总量也回温至2010年平均水平，投资数量同比下降48.6%，环比下降44.7%；投资金额同比下降63.1%，环比下降59.5%。IPO退出更是大幅下挫，退出笔数同比下降52.4%，环比下降31.6%。
 
从风险投资（VC）退出平均账面投资回报来看，深圳中小企业板退出回报最高，为8.56倍；其次是深圳创业板，为7.10倍；上海证券交易所退出平均账面回报为2.58倍。境外市场上，从唯品会退出的VC平均账面回报仅为1.97倍。而去年同期，包括境内市场和海外市场在内的平均账面回报是8.15倍。
 
对于中国风险投资行业呈现上述态势的背后原因，林婉婷认为，直接的导火索是去年下半年至今经济的总体形势，如世界经济持续低迷，欧债危机愈演愈烈，中国经济增幅有所降低等。
 
投中集团高级分析师冯坡也认为，宏观经济下行确实是投资人目前抱持谨慎观望态度的重要原因，不过除此之外，中国资本市场的低迷也发挥了重要作用。自去年年底以来，受证监会新政频出、IPO大幅下滑、资本市场股价低位震荡等因素影响，VC遭遇退出渠道收窄、回报水平下滑的困境。“这使得市场收益率进一步回归理性，VC短期暴利时代终结。”冯坡说。
 
除了外部原因，行业的内部调整也是重要因素。北京纵横合力管理咨询有限公司执行董事总经理于公告诉《中国科学报》记者，“中国的风投行业目前确实是走在去泡沫化的路上，其中一个主要的原因是募资开始变得困难”。
 
几年前，中国风险投资开始进入发展高潮，募集了一大批基金，而今经过三四年的相继退出，这批基金又到了重新募集的阶段。“未来，竞争力强的风投机构才有存活的机会，而实力较弱的则会因募集资金困难而被淘汰出市场。”
 
竞争加剧引发区域变化
 
禹勃是九鼎投资旗下的医药产业基金负责人。他在近日接受《中国科学报》记者采访时表示，县级医院将是该基金未来重要的投资方向。
 
实际上，像禹勃这样的投资人已越来越多。张斌告诉《中国科学报》记者，北京、上海、广东一直是位居前三的投资热区。但随着东部竞争的日益激烈，投资者开始将眼光投向以前不太关注的区域。
 
清科研究中心的数据显示，今年上半年，湖北、四川、陕西、重庆、贵州等中西部地区共发生14起投资，投资金额2.51亿美元。地区间投资交易的失衡现象有所缓解。
 
据林婉婷分析，西部日益受到关注的原因主要有三点。首先，随着投资竞争的加剧，VC/PE（私募股权投资）机构逐步扩大投资的地域范围，深入到三线城市投资已成重要趋势。其次，在国家政策的战略性引导下，中西部各地方政府努力推动战略性新兴产业发展及传统产业转型升级，并谋求与资本市场的融合，这为风险投资的快速发展提供了良好条件。此外，中西部地区的传统行业，例如现代农业、能源及矿产等，蕴藏着丰富的优质企业，吸引了VC和PE的注意。
 
“从长期来看，VC/PE还需要回归本质，即为LP（有限合伙人）实现投资收益最大化，寻求最优质的投资项目，扶持企业健康发展，而不是追求所管理的资本量短时间激增，或简单通过一二级市场价差实现短期的暴利。”林婉婷说。
 
悲观vs.乐观
 
展望未来，投中集团和清科研究中心的两项调查结果颇具代表性。
 
投中集团日前发布的《2012年中国私募股权投资基金募资顾问机构调查研究报告》结果显示，近50%的募资顾问机构对未来市场持较悲观态度，认为中国VC/PE行业存在较大下行风险，另有20%受访者对未来市场走向持观望态度。而清科研究中心最新发布的LP调研则显示，79.5%的LP认为2012年中国VC/PE市场处于行业洗牌阶段，未来将出现调整；在未来3到5年LP依然看好中国市场，66.9%的LP将提升自身对中国VC/PE市场投资配比。
 
与这两项调查结果不谋而合的是，分析人士的看法也大致可划分为两类。
 
谈及今年下半年及明年上半年的走势，冯坡认为，随着行业洗牌的加剧，未来风险投资行业的集中度会越来越高，投资规模也会相对收缩。至于行业是否回暖以及回暖的程度，则取决于经济的下一步走势。
 
与冯坡的谨慎相比，于公和林婉婷的看法则更趋乐观。于公认为，今年下半年和明年经济上行会是大概率事件，股市也会随之大幅回暖，风险投资领域则会在去泡沫化的基础上进一步健康发展。而林婉婷则预测，今年下半年全球经济将触底反弹，国内资金面也将持续宽松，以刺激投资和消费。在此背景下，境内外IPO数量都有望较上半年有所增加。由于资本市场的向好发展，VC/PE市场的投资也有望回暖。

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