有色金属

　　成本上升将侵蚀盈利能力

　　安信证券策略投资报告认为，随着全球经济的放缓以及中国宏观调控政策的持续，有色金属消费增长可望进一步回落。金属锡、铜由于上游矿山集中度较高，短期内供应难以大幅增加，因此未来两年难以出现明显供需过剩；而锌、镍由于矿山生产较为分散，行业将出现供需过剩。

　　去年以来，由于燃料、环保投入、资源税和人工费用等支出的增加，有色金属行业生产成本的上升明显加速。考虑到一旦实施“煤电联动”，有色金属冶炼行业（尤其是电解铝）将面临较大成本上升的压力。预计随着成本持续上升，以及价格回落，短期内行业的盈利能力仍将继续回落。因此，我们维持有色金属行业“同步大市-A”的投资评级。

　　主要有色金属中，铜无疑具有最好的行业基本面。这表现在：1）全球铜矿的行业集中度较高，而且未来三年没有大型铜矿投产；2）目前，全部铜库存仅够全球消费2周的时间，仅为历史平均水平的29％；3）铜是中国最为缺乏的有色金属品种，原料的对外依存度高达82.5％（以消费量计算）。而且中国铜消费主要用于电力行业，受宏观调控的影响较小。4）硫酸价格上涨，可望弥补加工费回落而给冶炼企业带来的负面影响。

　　对国内铝行业，由于消费放缓和产能扩张较快，预计未来两年全球原铝市场将会持续供需过剩；这将抑制铝价上升的空间。因此成本的持续上升将会挤压企业的利润空间，行业盈利能力面临回落。

　　建材行业

　　玻纤比水泥更具投资前景

　　建材最重要的两个子行业是水泥和玻璃。虽然淘汰落后产能给水泥行业带来行业整合的机会，但安信证券分析师石磊最看好朝阳产业玻璃纤维。

　　安信证券认为，虽然宏观经济增速出现回落趋势，但并不会出现大幅下降，水泥需求的增长趋势并不会改变。安信证券预计今年水泥产量将达到14.8亿吨左右，同比增长9%。水泥行业的落后产能淘汰加速，保守估计今年淘汰5000万吨落后产能，实际水泥产能增速在4%左右，相比9%左右的水泥需求增速，水泥产品的供需关系将持续好转，使得水泥价格可以持续提升。

　　不过，安信证券更看好玻纤前景。随着国际玻纤产业的转移，我国成为当今全球最大的玻纤生产国。考虑到玻纤下游产业的持续高增长，安信证券认为2010年前我国的玻纤需求量都将保持20%的复合增长率。

　　玻璃纤维主要用于制造玻璃钢和其他复合材料。这种材料和产品具有轻质、高强、耐磨、耐腐蚀、耐高温、抗氧化及特殊电、光、声、磁等一系列优异综合功能，是其他材料难以替代的功能材料和结构材料。

　　全球玻璃产业都属于寡头垄断的竞争格局，我国前三大玻纤产能已超过全国的70%，其中，最大的巨石集团2007年底产能已达到全球第二位。由于下游客户多且规模小，玻纤企业具有较强议价能力。2007年，玻纤行业实现利润同比增56%。