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　　时间将近凌晨一点，在上海香格里拉酒店的酒吧中见面时，身处酒吧另一桌的同行前来打招呼的方式是：“蔡总你太厉害了，让我们只能转行做私募资本投资了”。对此恭维，蔡的反应是朝对方树了下拇指，直白回应：“你聪明。”

　　即使在从来不缺乏自信人物的投资银行业，蔡洪平的强势与激进风格也是极为罕见的。行业内不乏有人称其为“非常富有攻击性”。而最为体现蔡的攻击性的，是他在IPO项目定价方面，被同行们视为“太过激进”。

　　一个典型事例是，今年4月碧桂园上市前，其两家承销商对这家公司市盈率的判断差异极大：瑞银的预期是17到23倍，而另一家投行的市盈率预期为11到15倍。蔡洪平承认，在他的职业生涯中，两家承销商差异如此明显，前所未见。

　　让蔡洪平有底气给出高估值的，首先是瑞银庞大的理财客户基础。

　　在碧桂园的定价犹豫未决时，瑞银没有闭门反思，而是直接让投资者作出判断。他们先找到了瑞银的大客户之一，恒基集团的董事局主席李兆基、嘉里郭鹤年、新世界郑裕彤和中信泰富荣智健，询问恒基是否有意成为此一项目的基石投资者(cornerstone investor)。当李兆基等香港大亨顺利介入，其他投资者的信心也就水涨船高，之后两天时间里，仅瑞银内部客户募资规模就达到了20亿美元。这就意味着，瑞银不必降低底线，只用自己的理财客户的资金就可以买断这次总规 模19亿美元的IPO发行——这种信心保障并非每家投行都可以做到。

　　更为重要的是，蔡充分充分利用了过去两年时间里，香港资本市场和中国内地市场的炽热景象。当多数投资者还在享受两年间持续的高回报时，蔡洪平已经将其定义为一个可以为自己所用的大趋势。

　　“这是一个属于中国增长型公司的、属于中国独特故事的、属于香港资本市场的时代。”蔡在各种场合反复强调说。

　　在他看来，中国经济正在经历着三点实实在在的变化。首先，随着中国经济的发展，中国民营经济已进入一个前所未见的高增长期；其次，当下的中国，就像美国1950年代的消费品市场和2000年的高科技市场的结合体，因此，中国企业的故事将和美国同行有着明显差异，也就是说，全球投资者不应该再拿美国商界的标准对标中国企业；第三，中国经济崛起时，全球唱主角的资本市场并非华尔街，而是香港。香港资本市场资金充裕、与中国大陆无时差、了解中国企业真实状况这三个特点，注定了中国企业能获得一个比较合理的估值。

　　由此三点定论，蔡导出了一个给中国企业新的定价公式：那些拥有良好业绩复合增长率(CARG)的企业，它的市盈率与增长比率(PEG)应该等于1。即，过去3、5年间拥有30%年增长率的企业，也就应该享受30倍的市盈率。

　　这种评估方式有时令企业主本人也感到惊讶。2月中旬汇源果汁上市时，它的财务数字并不惊人：2006年全年利润不过2.2亿元。上市前，汇源创始人朱新礼对蔡洪平称，他希望公司的市值能达到60亿元，即获得大约30倍的PE。但以其招股价计算，上市当日汇源的市值已经达到86亿元，接近45倍的PE——汇源2006年的收入和利润比2005年分别增长了48.4%和42.5%。

　　“我不是激进，我是与时俱进”，蔡说。虽然汇源创业时最初的动力极为简单：中国有大量的水果浪费，最终只能烂掉，而且，朱新礼观察到，美国人的冰箱里经常存有果汁。但在今天，它已经变成一个更大图景的故事：随着中国中产阶级的崛起，人们对于生活水平的要求在提高，必然会催生出许多优秀的消费品公司，而它们中的一些在未来还可能升级为国际级品牌。

　　一系列IPO的成功，让蔡在机构投资者那里获得了绝大多数投行家梦寐以求的强势地位——蔡将此比喻为“掰手腕”——当一家欧洲老牌基金不停抱怨碧桂园17到23倍的PE太贵，瑞银的团队反问：你买还是不买？当对方最终同意购买价值一亿美元的股票，蔡对身边的同事说：“给他的股票多一点，因为他是第一个投降于我们的定价的。”

　　而蔡的另一个聪明之处在于，在获得一个强势形象之后，他又以此进一步引导资本市场。

　　2007年初时，蔡洪平曾有机会参与SOHO中国，但因竞争原因，瑞银最终被排斥在承销商行列之外。到年中时，碧桂园成功上市，随后绿城国际[cye.com.cn]的股票后续发行和可转债也已做完，却仍未见到SOHO中国的上市。对此感到不解的蔡在7月下旬又去找到潘石屹和张欣，探问究竟发生了什么。

　　问题很简单：SOHO只有100万平方米的土地储备，这一数字比起碧桂园超过5000万平方米的储备显得太过微薄，以至于刚刚看过碧桂园投资者们难以动心。

　　“改变香港投资者价值观的是我们，他们以前看地产公司看到是市帐率(P/B)，因为碧桂园的项目，我们引导投资者看市盈率，看市盈率就要看土地储备。但这是两个故事，碧桂园是中国的城镇再造者，而潘石屹的项目在市中心，怎么可能有那么大土地储备？”蔡回顾说。

　　新的价值判断使瑞银重新夺回SOHO中国主承销商的领导地位，并再一次改变了香港投资者的价值观：瑞银强化了SOHO在中国地产业独有的品牌价值，并将其定义为“中国最大的[cye.com.cn]著名品牌商业房地产开发商”。而在引进了恒基、九龙仓、中信泰富、刘銮雄等人作基石投资者之后，这轮教育再次见效：SOHO的国际发行部分获得了57倍认购，香港发行则获得了170倍认购。